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［转载］首批创业板公司中的龙头与泡沫标签: 文兄视点 冀望高成长 猎捕四龙头 在即将登陆创业板的28家公司中，不乏像乐普医疗这样细分行业中的龙头企业，他们商业模式独特，可复制性弱，有的企业已经在行业中处于优势地位。 高成长性成为了这些企业的显著特征。数据显示，首批即将登陆创业板的28家公司在过去3年的营业收入复合增长率为34.03％，净利润复合增长率为45.94％，成长优势远高于目前中小板297家企业平均水平。 乐普医疗：高端医疗比肩者 医疗器械企业——乐普医疗的主营业务以冠状动脉介入治疗器械的研发、生产和销售为主，产品包括血管内药物（雷帕霉素）洗脱支架系统、冠脉支架输送系统、PTCA球囊扩张导管、药物中心静脉导管等，是中国高端医疗器械领域能与国外产品形成有力竞争的企业之一。 创新特色： 可以说，乐普医疗是我国自主研发植入型医疗器械的典范，细分行业龙头及稳定的创新能力是其最大的卖点。 东北证券认为，在我国，随着心脑血管发病率的上升以及经济水平的提高，通过介入手段植入血管支架的手术开展越来越广泛，其中乐普医疗占据25％的市场份额，目前我国植入血管支架的手术还只能在大城市开展，未来还有很大的发展空间。 招商证券分析师吴斌指出：“近两年，医疗器械行业市场年自然增长率都在30％左右，处于行业发展高峰期，且行业壁垒较高。作为医疗器械行业第一家血管支架类上市公司，公司研发能力较强，整体资质较好。” 成长性分析： 兴业证券认为，公司2009－2011 年的EPS 摊薄后预期为0.68 元、0.90 元、1.16元。由于2012 年起公司不再享受外资企业“三免两减半”的税收优惠，故业绩增速放缓。由于该行业增长迅速，公司又具有技术优势，给予2010 年30-35 倍动态PE， 合理价格应为 27-31.5 元。以发行价29 元看，公司2009 年市盈率在43 倍，2010 年市盈率在32 倍，价格合理。 国都证券预测公司2009-2011年EPS分别为0.70元、0.90元和1.15元。从公司的产品结构和研发实力来看，可以说是国内医疗器械行业的优质投资标的。考虑到公司行业地位和成长性因素，我们估计其2009年PE在30-35倍是合理的。以公司2009年每股收益0.70元计算，公司的合理股价应为21.00-24.50元。 大禹节水：节能环保先锋 大禹节水主要从事农业节水灌溉产品的生产、销售和安装服务。公司的拳头产品是农业滴灌设备，实际年生产能力为滴灌管3.3亿米，各类管材5000吨，管件500吨，施肥过滤器及自控系统3万台，年产值近3亿元。公司业务集中于新疆和甘肃，在两地市场占有率分别为30％和80％。 创新特色： 内镶扁平紊流压力补偿式滴灌管滴头和内镶贴片地下灌水器技术，获得国家专利，是公司的核心创新技术。大禹节水证券部葛冲告诉记者，大禹节水在扩张发展方面不怕参与市场竞争，因为公司不但有技术优势，在相关产品配套安装服务领域也处于国内领先地位。 对于国内目前规模仅次于新疆天业的大禹节水，国都证券分析师鲁儒敏向记者表示，该公司扩张方向是内蒙古、东北和华北等干旱地区，公司技术上的优势加上丰富的项目经验和系统化解决方案是很多同类型公司所不具备的。 成长性分析： 国都证券认为公司在融资后生产能力大增，预计2009-2011年营收和净利润年均复合增长率分别为24.40％和42.84％，3年中每股收益分别为0.35元、0.40元和0.70元。并认为公司合理市盈率应为30-35倍，合理股价为10.50-12.25元。 海通证券则认为大禹节水为灌溉行业龙头，主营业务突出。预计2009-2011年每股收益分别为0.34元、0.43元和0.73元。对应14元发行价，3年间市盈率应为19-41倍。 银江股份：信息智能集成商 如果一个人从家中出行去医院看病，在从家－道路－医院的这一系列场景变化中，哪个企业的产品可能如影随形地为其提供服务。 银江股份，可能就要非它莫属了。 银江股份主要为城市建筑、城市交通、医疗机构提供智能化和信息化服务，是典型的系统集成商。 创新特色： 银江股份主要产品为智能交通、医疗、智能建筑三大业务板块。 银江股份的智能交通业务板块为客户提供了城市交通智能化综合管控系统、诱导平台系统与快速公交信号优先控制系统。这三个系统分别为使用者提供了城市智能交通监控与控制的手段；车辆择路出行诱导提示；快速公交车辆高效运营三大服务功能。 银江股份的另一大业务板块是医疗领域。公司为使用者提供了无线医护、医患管理、物流管理三大系统。无线医护系统可以对医护流程进行全面管控，降低人为差错导致的医疗事故，提高医护工作的管理水平；病患管理系统可对病患、医护人员及婴儿进行实时动态监控，保证病患人身安全并可有效管理人员动态情况；物流管理系统可对医院的物流流程进行全面监控，避免药物错配和耗材流失情况的发生。 银江股份的第三大业务板块是智能建筑。这一系统可为人们提供安全、高效、便捷、环保、健康的建筑环境。 成长性分析： 近年来，随着交通信息化与医疗信息化的不断发展，银江股份的营业收入与净利润出现了高速增长的发展势头。 数据显示，银江股份2007年末营业收入相比上年同期增长69.1％，2008年同比增长85.4％。 上海证券分析认为，银江股份在2009至2011年的未来3年间，主营收入增长率将分别达到50％、30％、45％。 机器人：科技密集型驱动 机器人公司是工业机器人与自动化成套装备的供应商，从事工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线、交通自动化系统等产品的设计、制造和销售。公司在工业自动化领域积累了一定的技术、品牌、人才、服务、质量控制和项目经验等竞争优势，打破了长久以来国外企业在该领域的垄断局面。2008年，该公司销售收入8亿元人民币，出口创汇1000多万美元，专利拥有近百项。 创新特色： 傲人的技术成为机器人最大的财富。公司极强的技术创新团队及技术优势，可持续的创新能力、雄厚的技术积累及完整的产业链都成为各方追捧的焦点。 长城证券机械行业分析师徐星月表示，机器人在国内工业机器人产业中属于领导者，市场潜力十分巨大，其中，清洁机器人和军用机器人将是公司主要看点和增长点。 成长性分析： 齐鲁证券预计公司2009、2010、2011 年EPS 分别为0.97元、1.20元和1.63 元。通过对比可以发现， 2009 年专用设备制造业的算术平均市盈率为34.94 倍，鉴于公司是创业板的公司，成长性突出，应享有比主板更高的溢价，结合近期主板新发行股票市盈率，给予公司2009 年50—60 倍的PE，二级市场合理价位区间为48.50—58.20 元。 中原证券认为，根据行业发展前景和公司市场地位及发展规划，预计2009年公司每股收益可达0.97元，2010年为1.31元，考虑公司较强的竞争实力，良好的市场前景，公司合理价值在35-40元，对应2009年市盈率为36.08倍和41.24倍。 五大泡沫股
安科生物是一家民营生物制药企业，公司主要产品为重组人干扰素和重组人生长激素。 2004－2008年，我国重组人干扰素销售量复合增长率为15％，未来三至五年，重组人干扰素国内市场年增长率将保持在10％－15％之间。 目前，我国重组人干扰素国内生产企业近20家，产品均为普通干扰素，竞争激烈，2007年安科生物市场占有率为3.51％，2008年市场占有率为3.15％。 而国内重组人生长激素市场保持较快增长，年复合增长率达23％，预计今后几年市场将继续维持20％左右的增长率。 我国重组人生长激素生产厂家较少，安科生物的主要竞争对手为长春金赛、上海联合赛尔、德国默克，这三家公司2008年在重组人生长激素的市场占有率分别为38％、28％、26％，安科生物市场占有率为8％。 有分析指出，预计2009至2011年，公司重组人生长激素销量增长分别为10％、8％和8％。 数据显示，拟登陆创业板的公司安科生物在过去三年的营业收入复合增长率仅为6.99％。同类型上市公司长春高新（000661）2007年药业收入同比增长率为21.38％，2008年同比增长29.30％。 北陆药业 北陆药业是一家以生产对比剂为主导产品的医药高科技企业，2008年公司主导产品国内市场占有率为8％。 2006至2008年，我国对比剂市场销售额复合增长率为18.32％，2008年全年对比剂销量仅为28亿，市场容量相对有限。而在北陆药业2009年上半年的毛利润中，对比剂占比高达90.2％。 南方医药经济研究所预计，至2013年，我国对比剂全国销售额有望达到68亿元，年复合增长率达18.92％。北陆药业销售量将从2008年的1050万支增加到2570万支，年复合增长率为19.27％。 在2008年以前，公司在新品的研发上投入过低，仅占销售收入的1％左右，面对诸如德国先灵药业、GE等跨国制药企业的竞争，公司差距较大。 数据显示，公司主导产品的产能利用率不到10％，反映出公司产品过剩与销售滞后之间的矛盾。 另外，北陆药业过去三年营业收入的复合增长率仅为12.12％，而公司2009至2011年的营业收入增长率也仅为10％左右，双双低于全行业增速。 金亚科技 金亚科技是一家主营数字电视系统前后端软硬件产品研发、生产与销售服务的高新技术企业。公司定位于服务中小有限电视运营商，采取了农村包围城市的发展战略。 我国2003年启动有线电视数字化进程，数字电视用户从2002年的9万户快速增长至2008年底的4503万户，约占我国电视用户总数的10％，占有线电视用户数量的27.6％。 其中2006年我国数字电视用户1305万户，2007年为2616万户，2008年为4503万户。2007年同比增长率为100％，2008年同比增长72％。我国有线电视数字化在这三年呈现出了飞速发展的势头。 而在2006至2008年的三年间，金亚科技主营收入从2006年的1.01亿元提升至2008年的1.57亿元，2007年同比增长幅度为46.9％，2008年放缓至5.5％。相比我国有线电视近两年的新增数量，金亚科技主营增速明显落后。 国联证券预计金亚科技未来几年中，复合增长率将为20％，目前A股同类型企业2009年平均动态市盈率为27倍，金亚科技上市后将明显高于这个估值水平。 上海佳豪 上海佳豪是一家以民用船舶与海洋工程设计为主营业务的船舶设计科研单位。 随着2006年至2008年3年间，上海佳豪主营收入复合增长率高达79％，净利润的复合增长率更是达到了102％，在国内的市场份额从2.23％提升至了5.24％。 但是随着金融危机的爆发，全球造船业面临巨大困境，公司的主营收入船舶设计一同受到波及。 2008年全球新接造船订单15438万载重吨，同比下降36％，中国新接造船订单5818万载重吨，同比下降40.9％。 上海佳豪的船舶设计占据了公司主营收入的70％，2008年新接造船设计订单305万载重吨，同比下降22％，新接造船设计合同金额1.47亿元，同比下降20％。 2009年上半年，上海佳豪新接造船设计合同金额不到500万元，未来主营收入存在下滑风险。 民族证券分析师符彩霞分析预测，上海佳豪2009至2011年营业收入分别为1.32亿、1.38亿、1.31亿元，2011年公司主营收入或将出现小幅下滑。 中元华电 中元华电是一家专门从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的高新技术企业。 2008年公司主营产品电力故障录波装置和时间同步系统，市场占有率分别为22.5％与13.3％，位列细分行业的第一和第三。由于公司主营产品属于电力系统二次设备中的核心部件，在2007至2009年上半年间，公司综合毛利率分别为54.91％、55.77％与58.15％，毛利率相对稳定。 根据“十一五”电力行业的整体规划，“十一五”期间，国家规划投资合计13541亿元，年均复合增长率达20％。 东兴证券预计2012年前，中元华电将保持不低于25％的年均复合增长率。 数据显示，中元华电2006至2008年三年营业收入分别为7647.23万元、11568.43万元、11823.48万元。2007年相比上年同期增长了51.28％，但在2008年公司主营增速明显放缓，增长率急速下降至2.2％，同时净利润增长率增速也仅为0.25％。 华泰证券分析指出，中元华电高度依赖电网公司，一旦电网投资需求下降，对中元华电将是致命打击。 中元华电32.18元的发行价对应市盈率为52.62倍，同期相关行业上市公司市盈率平均水平约为44倍。 评论
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